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    中国中免靠减租助净利增4.7倍 市值缩水3000亿陈发树接连减持

      明星企业中国中免(601888.SH)真实盈利能力在不断下滑。

      今年上半年,中国中免实现归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)53.59亿元,同比大增接近5倍。经营业绩大幅倍增,除了国内疫情控制较好、经营逐步恢复因素,去年同期基数较低也是重要因素。

      实际上,中国中免单季净利润环比不断下降。今年二季度,其实现的净利润为24.31亿元,较一季度减少4.03亿元。

      长江商报记者发现,租金减少也是中国中免净利润大幅增长的重要原因。今年初,中国中免与上海机场签订了免税店租金补充协议,上海机场不再“旱涝保收”,中国中免支付的租金因此大幅减少。如果剔除这一因素,中国中免的盈利能力远未恢复到疫情之前的水平。

      二级市场上,今年2月以来,中国中免的股价累计跌幅已达36%,市值缩水3000亿元。

      经营现金流锐减35.6亿

      “免税茅”的盈利能力还有较大增长空间。

      半年报显示,今年上半年,中国中免实现营业收入355.26亿元,去年同期为193.09亿元,同比增加162.17亿元,增幅达83.98%。这一增速,创了历史同期新高。

      与营业收入相比,净利润的增速更为强劲。上半年,公司实现的净利润为53.59亿元,去年同期为9.31亿元,同比增加44.28亿元,增幅高达475.92%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)52.65亿元,较去年同期的7.78亿元增加44.87亿元,增幅为576.44%。

      上述数据表明,今年上半年,中国中免的经营业绩十分亮丽。

      不过,公司实际盈利能力并没有这么强。

      根据半年报披露的利润表,今年上半年,中国中免的销售费用为32.97亿元,去年同期为60.18亿元,同比大幅减少27.21亿元,减少幅度为45.21%。

      营业收入增长超过80%、销售费用反而减少超过40%,并非是中国中免会计核算方法调整,也不是产品紧俏,更不是砍掉了线下实体门店,而是“谈判”的结果。

      今年1月30日,A股公司上海机场披露,其与中国中免签订了关于免税店租金的补充协议。根据补充协议,上海机场向中国中免收取的租金计量,不再固定,而是按照客流量进行收取。

      在市场看来,租金计量变更,对上海机场是一大利空,对中国中免则是一大利好。

      事实也是如此,2020年度,因为上述租金计量方式调整,中国中免向上海机场交纳租金同比减少七成。上海机场据此确认2020年度免税店租金收入11.56亿元,此前,公司原本确定2020年度租金保底为41.58亿元。仅此一项,当年,上海机场的免税店租金收入就少了约30亿元。

      正是这一项改变,2020年度,中国中免实现的净利润为61.40亿元,同比增长32.57%,扣非净利润59.67亿元,同比增长55.83%。

      今年上半年,中国中免销售费用大幅减少,其原因就是因为支付的租金减少。

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